橱窗里的财务逻辑：用数字读懂南宁百货（600712）的未来
城市的橱窗能告诉你一家公司的韧性。
本文以南宁百货（600712）为分析对象，结合理论与示例数据，逐项解读：股息率与股东权益、风险收益比、盈利能力优化、负债压缩、收入预测、资本支出与资本结构。
1) 股息率与股东权益：股息率=每股股息/股价，股东权益影响长期回报。示例数据：若公司公布每股分红0.15元，市场价格3.0元，则股息率5%。若净利润1.2亿元、期末股东权益8亿元，则ROE=15%，高于中国百货行业平均10%—说明分红可持续性良好。
2) 风险收益比：风险收益比可用预期回报/波动率衡量。假设未来三年收入波动率为8%，目标复合回报12%，风险收益比=1.5，表明在可控波动下回报吸引人。实际操作建议结合场景分析（悲观/中性/乐观）。
3) 盈利能力优化：通过提高同店销售、优化商品结构（提升高毛利品类占比）、线上渠道转化率提升3个百分点、减少促销频次可提升毛利率1.5-2个百分点。以案例测算，毛利率提升1.8%可带来净利增量约0.14亿元。
4) 负债压缩：目标是把资产负债率从示例的60%逐步降至45%-50%，路径包括延长短期借款期限、发行中长期债券以置换高成本贷款、用经营现金流偿还到期债务。
5) 收入预测：采用分项驱动模型，基于店面数、客单价、客流量三因素做场景预测：三年CAGR在-2%/3%/8%三档分别对应悲观/基准/乐观情形。
6) 资本支出与资本结构：将重点放在店面升级和数字化系统（占CAPEX的60%），资金来源优先自有现金流与小规模债务，保持权益资本占比稳定以控制杠杆。
落脚点：通过股息率与ROE判断分红可持续性，以风险收益比衡量吸引力；通过盈利能力与负债结构改善，驱动收入与估值回升。
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C. 我认为需先压缩负债再扩张
常见问答（FAQ）：
Q1：股息率5%是否足够吸引长期投资者？——若ROE稳定且行业景气，可视为较好起点；关注可持续现金流。
Q2：如何快速降低短期负债压力？——优先谈判展期、置换长期债务并用自由现金流偿还高息部分。
Q3：资本支出与分红如何平衡？——优先级由回报率决定：若数字化CAPEX回报率高于股东回报期望，可适当降低分红以支持投资。